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劲仔食品(003000):产品渠道拓展顺利 静待成本改善

时间:2023-08-24 10:58:44来源:国海证券股份有限公司

  


(资料图片仅供参考)

事件

劲仔食品发布2023 年半年报,上半年公司实现营收9.25 亿元,同比+49.07%;实现归母净利0.83 亿元,同比+46.97%;实现扣非归母净利0.72 亿元,同比+35.09%。二季度公司实现营收4.88 亿元,同比+35.17%;实现归母净利0.44 亿元,同+20.24%;实现扣非归母净利0.39 亿元,同比+8.17%。

投资要点:

“大包装+散称”助力产品矩阵优化,潜力新品鹌鹑蛋高速增长。分品类看,上半公司鱼制品、禽肉制品、豆制品分别实现收入6.03、1.71、1.01 亿元,同比+35.01%、+155.05%、+29.23%。拳头产品深海小鱼在公司“大包装升级”战略的加持下渠道拓展顺利,上半年吨价同比+2.07%,实现了量价齐升。2022 年上市的新品鹌鹑蛋月销售突破2700 万元,成长为公司第二大品类。分规格看,上半年公司大包装产品销售收入同比增长接近70%,散称产品销售收入同比增长超过200%。

渠道结构持续优化,高势能渠道迅速增长。公司持续推进线下传统渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道的立体式全渠道发展。流通渠道依然是公司的重点渠道,上半年聚焦推动更多优质终端的覆盖,优化渠道终端陈列;现代渠道方面,公司持续开发全国连锁KA、CVS 连锁便利系统,精选优质门店进行陈列打造和推广投入,梳理品牌形象;零食渠道方面,公司已经与零食很忙、糖巢、好想来、老婆大人等积极合作,并提供定制化产品和服务;线上渠道方面,公司上半年实现营收2.06 亿元,同比+69.71%,其中抖音及其他新媒体平台销售同比增长580.48%,表现亮眼。

毛利率环比提升,规模效应下费用率稳步下降。二季度公司实现毛利率26.51%,同比-1.81pct,环比+0.53pct,主要由于鱼制品原料价格上涨,以及鹌鹑蛋、魔芋等新品快速放量,但供应链成本、制造成本等相较于成熟产品低拖累公司毛利表现。二季度公司销售、管理费用率分别为10.47%、3.72%,同比-0.77pct、-1.22pct,费用端体现出一定的规模效应。截至2023H1 期末,辅料如油、大豆、鹌鹑蛋、鸭胸肉价格都有所回落,若新采购季小鱼干采购成本回落,将助力公司下半年盈利能力的修复。长期看,公司当前净利率水平与同行可比公  司相比仍较低,未来在渠道转型和效率驱动下仍有较大的提升空间。

盈利预测和投资评级:公司当前产品与渠道共振,小鱼干已成为10亿级大单品,并持续通过新渠道快速放量,新品鹌鹑蛋月销逐季爬升,体现出下一个大单品潜质,因此我们上调公司盈利预测,预计2023-2025 年EPS 为0.39/0.52/0.67 元,当前股价对应PE 分别为30/22/17 倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)新品推广不及预期;2)小鱼干采购价格超预期上行;3)鹌鹑蛋原材料采购价格超预期上行;4)渠道合作不及预期;5)食品安全问题。

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